抽水

　　證監會4月18日晚間公佈28家首發IPO企業預披露名單，常州汽車配件製造商騰龍股份赫然在列，幸運地成為首批擬上市企業之一。
　　招股書顯示，過去三年，騰龍股份主營業務實現了17%以上的連續增長，發展勢頭頗為良好。
　　但在這背後，騰龍流動資金緊缺的風險正在隱隱顯現。從2011年起，公司連續三年的流動負債金額達到1.96億元、1.69億元和2.07億元，占比總債務99.5%、98.8%、100%。同時，公司的投資活動產生的現金流量金額則連續三年為負值，資金回籠困難，短期債務壓力凸顯。
　　在業內看來，公司股權結構上帶有明顯的家族企業控股特征，上市後的資金管控將成為隱憂。而公司的業務板塊和盈利能力也比較單一，在行業大勢放緩的情況下仍然募集資金擴張產能，其未來經營風險和持續盈利能力備受質疑。
　　新京報記者 劉溪若 北京報道
　　流動性風險隱現
　　騰龍股份，其公司全稱為騰龍汽車零部件股份有限公司，總部位於常州武進經濟技術開發區。主業是從事汽車空調及熱交換系統管路的生產和銷售，目前占國內乘用車配件市場15%左右的份額，是長三角地區較知名的汽車零部件製造商。
　　公司官網顯示，包括神龍、奇瑞、長安、金杯等國內10餘家知名汽車生產商和空調系統廠商均是騰龍的供貨客戶；此外，該公司產品還延伸至美國、歐洲和日本等海外市場。
　　根據騰龍股份的招股說明書，公司本次擬在滬市主板發行2667萬股，共計募集資金3.37億元，用於汽車熱交換系統配件擴產項目、償還銀行貸款及補充流動資金。
　　財報顯示，過去三年公司業績一直穩中有升，發展勢頭頗為良好。從2011年到2013年，公司實現營收分別為3.25億、3.87億、4.48億元；同期凈利潤則為4411萬、5486萬和7018萬元。
　　但在業績向好的背後，公司的短期債務壓力隱現。
　　新京報記者發現，從2011年起，該公司連續三年的流動負債金額達到1.96億元、1.69億元和2.07億元，分別為當年末總負債的99.5%、98.8%、100%。與此同時，公司財報的現金流量表中，投資活動產生的現金流量金額則連續三年為負值。截至2013年末，公司短期流動負債達到2.07億的情況下，同期公司賬面現金和現金等價物卻僅有534萬元，資金可謂捉襟見肘，流動性壓力較大。
　　“流動負債指的是一年期左右的債務金額，如果占總債務比重過大，說明企業短期債務壓力較高。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，投資現金流量連續三年為負值，說明該公司的資金回籠不通暢，“可能是投資失敗導致資金難以收回，或者是庫存積壓銷售狀況不對，應收賬款持續走高所致。”
　　在此之外，在反映短期償債能力的流動比率和速動比率等數值上，騰龍也遠低於行業的平均標準。有媒體分析對比該公司財務狀況，2011年末、2012年末和2013年6月末，騰龍的流動比率為1.6、1.51、1.74，與同時期該行業可比上市公司3.89、4.57、3.77的流動比率平均值相比，分別低了58.87%、66.96%、53.85%。
　　同樣的狀況也發生在了速動比率值上，2011年末、2012年末、2013年6月末，分別為0.77、1.07、1.25，相比同時期該行業可比上市公司的平均值，分別低了75.00%、71.16%、58.61%。
　　從公司募投資金的用途來看，也佐證了流動性匱乏的現狀。3.37億元募集資金中，有6000萬元直接用於償還貸款及補充資金。
　　頂著“天花板”擴張產能
　　除了背負高額的債務，公司業務板塊和盈利模式也相對單一，對下游汽車組裝和銷售市場依存度較大，在行業增長已經觸及“天花板”的背景下，騰龍股份未來的產能擴張效果存在隱患。
　　根據公司的報告，目前騰龍的產能結構為每年230萬套汽車空調管路、1350萬件熱交換系統連接硬管和1500萬件熱交換系統附件。而本次募集資金投資項目建成後，公司將形成新增年產120萬套汽車空調管路、1500萬件熱交換系統連接硬管、1500萬件熱交換系統附件的生產能力，基本上產能要翻上一倍。
　　但在騰龍急於擴張產能的背後，是國內汽車銷售逐步下滑的行業大勢。2008年的金融危機之後，國內的汽車市場開始迎來井噴式的增長，到2010年，受當時國家汽車產業振興政策影響，中國一躍成為汽車生產和銷售世界第一。但從2011年下半年開始，隨著市場逐步達到飽和，國內汽車生產銷售數量開始下滑。加上近年汽車尾氣污染和多地實施的汽車限購等因素，行業未來的前景並不明朗。
　　作為汽車零部件生產商，騰龍的命運與下游的汽車整車製造行情息息相關。
　　“對國內的汽車零部件廠商來說，各方面技術和國外企業相比有較大差距，更多依靠國內龐大的市場規模存活。”汽車行業資深研究員張志勇表示，目前國內汽車生產銷售增長已經降到10%左右，未來可能會長期低於這一數字，行業增長“天花板”已現。“對國內大多零部件廠商來說，過於依賴成倍增長的國內汽車市場，行業一旦開始下滑，未來壓力巨大。”
　　張志勇介紹，國內目前汽車零部件市場分為製造和售後兩塊，未來汽車製造加盟商的權利會加大，對零部件供應商的選擇面會更廣，同時汽車市場逐步飽和導致需求放緩，所以在零部件製造板塊的競爭會急劇加速，而在售後方面可能會迎來新的增長點。
　　“如果企業還只是單一的做汽車零部件生產，同時盲目擴張產能，會給企業帶來不小的風險。”張志勇表示。
　　（下轉B09版）　　（原標題：騰龍股份：家族企業背債融資(1)）